盛運股份:再獲拉薩項目 盛運“加速度”得到驗證
長江證券股份有限公司分析師(鄧瑩)6月25日發(fā)布盛運股份(300090)的研究報告。
報告要點
事件描述
盛運股份(300090.SZ)發(fā)布公告：
與拉薩市人民政府簽署垃圾焚燒發(fā)電項目BOT框架協(xié)議書。本項目一期工程2×350t/d+12MW發(fā)電機組，建設工期18個月；二期工程1×350t/d+1×6MW；工程全部竣工后，達到日處理生活垃圾1050噸，發(fā)電能力31.5萬kwh/d.
事件評論
此次訂單規(guī)模為1050噸，分析師預計投資額約為4億左右，按照10%的內(nèi)部報酬率，建造階段15%的凈利潤，運營階段30%的凈利潤估算，建造階段大約能夠貢獻業(yè)績約6000萬，運營階段每年貢獻業(yè)績約2000萬。
具體觀點如下：
拉薩項目再次驗證盛運項目獲取能力，即使到十二五末垃圾焚燒發(fā)電建造規(guī)模是大于規(guī)劃的，分析師認為在當前時刻，資本市場仍然很難跨越十二五規(guī)劃給予垃圾焚燒發(fā)電整體市場規(guī)模更高預期。因此，在整體市場規(guī)模難于給予更高預期的情況下，挑選在垃圾發(fā)電項目訂單獲取上能夠體現(xiàn)出更高“加速度”的公司將成為關鍵。
分析師認為，目前市場對于盛運整合中科通用帶來的“多元化的技術(shù)路徑、充足的項目儲備、潛在訂單獲取能力的強化”都有足夠的預期，因此，推薦或者看好盛運股份的邏輯更應專注于挖掘公司超預期的邏輯，而這一點也正是盛運“加速度”邏輯所在。分析師堅持之前推薦盛運的超預期邏輯：
1)公司資本運作基因與固廢行業(yè)游戲規(guī)則的契合將打開公司成長空間。
2)強大的股東背景將強化公司的資本運作以及項目獲取能力。
推薦評級
就公司固廢運營項目價值與公司市值匹配關系來看，盛運可以比肩桑德環(huán)境及光大國際，在“資本運作基因”以及“強大的股東背景”雙輪驅(qū)動下，分析師認為公司具有不斷超越市場預期的能力，可以作為環(huán)保行業(yè)戰(zhàn)略性品種進行配置。
分析師預計公司2013-2015年的業(yè)績分別為0.70、1.30和1.92元/股，維持公司的“推薦”評級。
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