安信證券：穩(wěn)中求進找機會
從較長時間的跨度來看（未來三到四個季度），經濟仍處在一個繼續(xù)減速的趨勢之中。原因可能包括經濟潛在增長率的趨勢下降，房地產存貨調整短期難以結束，就業(yè)市場的變化帶動消費系統(tǒng)性下降和出口市場的恢復有變數(shù)等等。另外，現(xiàn)在票貼利率仍處在歷史上較高水平，在企業(yè)盈利大幅下降的背景下，對經濟活動在總體上可能是抑制的。因為未來一段時間的經濟增速可能明顯低于潛在增速,我們認為通貨膨脹總體上處于一個比較明確的下降趨勢之中。盡管一些因素推動通脹出現(xiàn)波動，但通脹季度的趨勢應該是下降的。
對短期經濟，我們認為經濟下降最快的時候已經過去，二季度經濟在環(huán)比的意義上會出現(xiàn)階段性的反彈，政策繼續(xù)放松。因為信貸的放量和金融體系的修復都是經濟自我補償?shù)倪^程，同時貨幣政策可能正在轉向松動的方向。我們認為二季度經濟的環(huán)比恢復，甚至同比略有增長都無法排除。但二季度的經濟反彈并不是一個大的趨勢。
二季度的經濟可能是略好于市場預期的，同時政策取向放松，市場利率水平會有所下降。如果不考慮制度性改革等因素，我們對二季度的市場看得更積極一些。再往后看三季度，政策在二季度經濟轉暖的背景下可能重新出現(xiàn)停滯，經濟有可能重新回到下降的趨勢之中。政策和經濟的停滯使得三季度的風險相對更大一些。
總體來看，二季度是穩(wěn)中求進找機會，三季度是進中求穩(wěn)查風險。
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